淘宝用友软件价格方案以及用友软件价格

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文章详情介绍:

国元证券:给予用友网络买入评级,目标价位31.32元

国元证券股份有限公司耿军军近期对用友网络进行研究并发布了研究报告《2022年半年度报告点评:营收实现稳健增长,加大市场抢占力度》,本报告对用友网络给出买入评级,认为其目标价位为31.32元,当前股价为21.16元,预期上涨幅度为48.02%。

淘宝用友网络(600588)

事件:

公司于2022年8月19日收盘后发布《2022年半年度报告》。

点评:

营业收入实现稳健增长,云服务业务增长态势良好

2022年上半年,公司实现营业收入35.37亿元,同比增长11.3%,其中,云服务与软件业务实现收入35.11亿元,同比增长19.0%;金融服务业务实现收入2581万元,同比下降88.6%。在云服务与软件业务收入中,云服务业务高速增长,实现收入22.99亿元,同比增长52.6%,占营业收入的65.0%;软件业务继续战略收缩,实现收入12.12亿元,同比下降16.1%。截至6月30日,公司合同负债实现23.2亿元,其中云业务相关合同负债实现17.6亿元,同比增长41.4%;订阅相关合同负债实现10.3亿元,同比增长57.5%。公司云服务业务ARR实现16.8亿元,同比增长101.3%。截至6月30日,公司新增云服务付费客户数为6.62万家,云服务累计付费客户数为50.45万家。

归母净利润受到研发费用等因素影响,强投入奠定未来成长基石

上半年,归母净利润为-2.56亿元,同比出现亏损主要由于去年同期处置北京畅捷通支付技术有限公司等子公司股权产生的投资收益等影响。扣非归母净利润为-2.06亿元,主要系公司持续加大研发投入,落实“强产品”关键任务,增强云服务产品的平台、核心应用和生态融合能力。上半年,公司研发投入13.17亿元,同比增长38.1%,占营业收入的37.2%。公司对研发的持续加大投入尽管对当期利润业绩有一定影响,且研发投入对业绩释放具有一定的滞后性,但系公司的战略性投入,为公司业绩的未来增长打下坚实基础。

强化大型、超大型企业市场占位,中型企业市场渗透率不断提升

分客户类型看:1)在大型企业客户市场,公司继续抢抓数智化与信创国产化市场机遇,实现云服务与软件业务收入23.62亿元,同比增长19.3%。上半年,公司千万以上项目签约金额实现同比增长61%,信创国产替代项目累计签约超350家。2)在中型企业客户市场,公司持续加快推进云转型,战略增强公有云订阅业务,实现云服务与软件业务收入5.01亿元,同比增长34.8%。3)在小微企业客户市场,公司控股子公司畅捷通继续聚焦数智财税和数智商业两大领域,实现云服务与软件业务收入3.38亿元,同比增长55.7%。

盈利预测与投资建议

公司在传统企业管理软件领域深耕多年,行业地位稳固;云服务是战略发展方向,处于快速成长期,未来成长空间较为广阔。预测公司2022-2024年的营业收入为107.56、128.94、153.62亿元,考虑到公司加大投入,下调归母净利润预测至8.64、11.31、14.07亿元,EPS为0.25、0.33、0.41元/股,对应PE为81.01、61.92、49.75倍。公司处于云化转型的关键时期,研发、销售等费用投入较多,净利润率偏低,采用PS估值法较为合理。公司过去三年的PS主要运行在6-20倍之间,考虑到目前市场的估值水平,下调公司2022年的目标PS至10倍,对应的目标价为31.32元。维持“买入”评级。

风险提示

新冠肺炎疫情反复风险;云转型推进不及预期;新产品研发及推广进度低于预期;人才流失风险;更多厂商进入企业云服务市场,行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司王之昊研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为64.72%,其预测2022年度归属净利润为盈利8.09亿,根据现价换算的预测PE为84.96。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级21家;过去90天内机构目标均价为30.96。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,用友网络(600588)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标1.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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用友软件:信创国产提到加速,用友软件的天花板在哪?

大家经常听到各种“云”,比如阿里云、腾讯云、华为云等等。那么,到底什么是“云”,又为什么各大厂商都在做“云”呢?

一、用友网络发展阶段

用友网络发展阶段:财务软件→管理软件(ERP为核心)→企业云服务(云服务、软件、金融服务)

三个阶段分别对应的是:1.0战略发展阶段→2.0战略发展阶段→3.0战略发展阶段

(一)第一阶段:财务软件

企业早期的IT系统是以财务部门和财务核算为核心,使用范围较小,所以叫财务软件。

随着信息化的进一步提升,从只有财务部门使用延伸到采购、物流、生产、销售等各个部门使用,系统不仅仅为财务核算服务,同时为管理层日常经营决策服务。

此外,各部门内部的管理和部门之间的衔接也通过ERP系统实现了,这样就到了第二个阶段以ERP为核心的管理软件。

(二)第二阶段:ERP管理软件

在第二阶段,企业一般是从ERP厂商采购软件,安装在自己的IT基础架构上(基础架构包括服务器、存储、网络设备、带宽以及各种基础软件如操作系统、数据库、杀毒软件等等)。

这个IT基础架构可能在数据中心,也可能在企业内部的机房。随着云的兴起,ERP的厂商干脆直接把IT的基础架构也提供了。

ERP厂商投资一个大的数据中心并搭建好IT基础架构,客户只需要按需购买自己需要的量,即从ERP厂商购买打包好了的服务即可,这样就形成了云服务。

从客户角度来说,自己无需要单独搭建自己的基础架构,同时由于共用基础架构,存在非常明显的规模效应,平均成本下降,同时客户也在资源使用上更有弹性,增减资源变得更为便捷。

总的来说,云的优势还是比较明显(可以想一下为什么大家不自己发电,都是用发电厂提供的电力,道理是一样的)。

从ERP厂商来说,云的模式让其额外增加一部分收入来源,这当然是喜闻乐见的事情。

除了上面的好处之外,ERP公司做云服务,但是还有几个非常重要的原因。这个原因使得ERP厂商必须推云,不想做都不行。

(三)第三阶段:企业云服务(云服务、软件、金融服务)

1、云有一个非常大的特点,就是客户黏性高

一旦一个公司使用了云,几乎很难离开,同时因为使用了云,会让供应商和客户的关系更加紧密。

因为使用云的过程中会涉及到经常增减内容和请求服务,更加紧密关系使得客户更加牢固,不容易流失。

市场上的客户就这么多,如果你不做云,但是其它供应商做了云,那么其它竞争对手和客户的黏性非常高,你和客户的黏性就比较小,你的客户会随时被别人抢去,同时,你很难抢到别人的客户。

2、使用云可以给公司带来稳定的现金流

因为一般厂商和客户签的是几年的连续合同,客户是每月付费,这样对于公司的现金流的稳定性来说非常有好处。

这种模式几乎可以对冲掉经济波动带来的影响(如果是项目,经济不好,客户就把项目预算卡掉了,而且是手停口停的模式。

但是如果是云,合同签了,就是连续付费,客户不会因为今年市场不好,就不付费了)。

3、云的模式会使得正版化和后续的维护费缴费问题得以解决

ERP市场,客户每年会向ERP厂商交一笔维护费。

在传统模式下,客户购买了软件拿回去安装了,可能会交一两年的维护费,但是后面的关系就断了,客户也不交维护费,这对ERP厂商来说是一笔比较大的损失。但是在云的模式下,客户是没有办法逃避掉这部分费用的。

正是由于上面的原因,市场上的每个ERP厂商都在强力推云,作为市场其中的一个供应商,用友是没有选择的余地,必须强力推云。

这里其实已经把云的逻辑说清楚了,不仅仅适用于ERP云,也适用于阿里云、亚马逊云,或者微软云,本质逻辑是一样的。

二、ERP行业的竞争格局

目前,用友是2.0阶段和3.0阶段的混合体,因为用友的核心竞争力是ERP软件,我们需要再看看ERP行业的竞争情况。

从行业来说,市场中无外乎是外资ERP厂商和内资ERP厂商。

如果说在业务上与用友有比较直接的竞争的还是SAP(德国),Oracle(美国),金蝶(中国)。

当然市场上还有非常多的ERP厂商,如Infor(美国),Sage(英国),微软的Dynamics(美国)等等非常多,本土公司如鼎捷,浪潮,还有很多行业属性比较强的,他们做的ERP比较专注在某个行业。

这些公司可能在某个项目上与用友进行竞争,但是从长期和整个公司层面来说,用友主要对标和竞争的是SAP、Oracle和金蝶。

SAP是德国的公司,Oracle是美国的公司。德国的强项是汽车(汽车供应链)、机械制造,那么起源于德国的SAP公司,自然在本土非常强的行业上非常的有优势(汽配行业SAP差不多是标准);

Oracle是美国公司,美国强势的行业都是Oracle的强势所在。

用友每年的收入规模与SAP和Oracle相比,就是各零头。在国内,用友和金蝶更是旗鼓相当的公司。

在中国市场上,SAP客户主要是大型集团性企业,包括外资、民营和央企、国企(当然这也得益于中德关系不错)。

Oracle的客户由于中美关系和自身的原因,还是以外企为主、民营企业为辅。

用友这些年来,一直尝试做高端客户,但是大公司都是以SAP作为首选,用友要拿下大客户或者行业标杆客户还是比较有难度的。

一个是产品成熟度,一定程度上没有办法像SAP那样满足客户的需求;

第二个是规模和覆盖面上,很多大型企业都是跨国公司或者行业龙头,这需要有跨国的支持和交付能力。

行业龙头公司,需要有成熟的方案,在竞争中这些对于用友来说,和SAP还是有差距的。

这样理解我们就知道了用友还需要补大型企业ERP的课程,同时公司也需要做云,但是用友的ERP还没有到“高度成熟”的程度。

三、用友软件关注什么?

一般来看,软件行业的公司资产较轻,基本无存货(软件没有什么存货可言),现金较为充沛。从用友的资产负债表来看,货币资金较高,但是同时短期借款也较高。(疑惑点一)

公司一定会长期投资云业务,云业务是需要大量的硬件设备,可以预期这类资产作为固定资产会慢慢增加。当然这类固定资产的增加意味着云业务的增长。

对于IT公司,一般来说,现金流都还不错,因为没有存货,所以各项指标一般不大会出现问题。

我们假设用友的毛利率会像SAP靠拢,也就是毛利率大概在70%(大约69%),净利率大概在15%。

在行业内,用友属于本土公司的第一梯队,但是ERP这个产品,上面有两颗遥遥领先的大哥挡着路,一个是SAP,一个是Oracle。

前面也有说到的,Oracle在中美关系的大背景下,不会作为首选,但是SAP受益于中德关系,加上在大型集团性企业里SAP的产品成熟度更高,全球支持能力也更强,用友想进入还是比较难的。

我想用一个词来概括用友的行业地位:稳定。

这是个积极的词汇,也是个消极的词汇,积极的角度是用友在本土的ERP公司里,大概率继续以领头羊的地位走下去,消极的是,他也很难成为SAP这种规模的公司。

SAP跟随着德国公司在全球的布局中先走出去,再占领全球高端客户。用友有可能的话,也会随着中国公司的国际化而国际化。

但是不幸的是,很多国际化的中国公司已经是SAP的客户,即使用友本身国际化了,也比较难把SAP已经占据的高端客户抢过来。

除非出现黑天鹅事件,否则我不认为用友的发展空间是“无限的”,也不大可能在国际市场变成领头羊的公司。

因为一般情况下,我认为中国的很多公司有两波机会,第一波是在中国国内变成领头羊,然后第二步是凭着在中国打下的家底,走向全球,成为全球的领头羊。

所以从行业数据的角度,加上行业竞争的格局,我认为给用友以15%的增长率和15%的净利率发展,已经不低了。